進(jìn)入2021年，股市走勢應(yīng)該說還不錯，上證綜指突破了3500、3600兩個重要整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出了2016年1月以來的新高。不過，多數(shù)投資者并沒有在這段行情中賺到錢，這是因為盡管指數(shù)在上漲，但股票卻是跌多漲少，漲跌比通常在3：7左右，以至不少投資者質(zhì)疑這樣的行情能算是牛市嗎？更有人調(diào)侃這是“暴跌式牛市”。
質(zhì)疑也好，調(diào)侃也罷，這不過是投資者的一種情緒宣泄。而現(xiàn)在需要討論的是，出現(xiàn)這種股票跌多漲少的原因是什么，以后有沒有可能被改變？
股票跌多漲少的局面之所以會出現(xiàn)，原因是多方面的。首先是目前上市公司的質(zhì)量還不是太高，真正的優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量并不多，相當(dāng)數(shù)量的公司業(yè)績平庸。過去市場上炒作氛圍比較重，因此即便業(yè)績不怎么樣的公司，也可以憑借某個題材而炒上去。但現(xiàn)在人們更多地重視價值投資了，這類公司自然就乏人問津。其次，現(xiàn)在投資指數(shù)化、機(jī)構(gòu)化的趨勢日漸明顯，這客觀上也導(dǎo)致投資選擇的標(biāo)的開始縮小，現(xiàn)在的ETF中，除了上證綜指ETF是全樣本的，其它都是成分指數(shù)ETF。而主動型的基金，其股票池中的候選品種也是有限的。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在進(jìn)入基金選股名單的股票也就1000只左右，而為基金所持有的股票，通常不到800只。于是，大量并非指數(shù)樣本股，也沒有成為基金持倉品種的股票，當(dāng)然也就難以獲得大資金的青睞，日漸邊緣化，股價易跌難漲。還有，基金在操作上，一般比較注重“頭部效應(yīng)”，也就是重點(diǎn)投資那些各方面最有優(yōu)勢的股票，而一旦在這些股票上形成了財富效應(yīng)，就會吸引后續(xù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)入，從而形成對股價的正反饋。一些高估值的品種，就是在這種“自我增強(qiáng)”的模式下不斷創(chuàng)出新高的。無疑，以上這三方面的因素在當(dāng)前還是存在的，甚至在某種情況下還會有所強(qiáng)化。也因為這樣，可以說不管指數(shù)如何漲跌，股票跌多漲少的格局在短時間內(nèi)是不會從根本上改變的。也因為這樣，人們都把現(xiàn)在的行情稱之為結(jié)構(gòu)性行情。
至于說股票跌多漲少算不算牛市，這其實是個偽命題。對于每個投資者來說，指數(shù)牛市并沒有意義，要的是自己所持股票的牛市。所以，順應(yīng)大勢的變化，調(diào)整好自己的持股結(jié)構(gòu)，才是現(xiàn)在大家最應(yīng)該去做的事情。
