2021年A股的熱詞排行榜，“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”是公認(rèn)的第一。近期，投資者爭論的機(jī)構(gòu)資金到底是抱團(tuán)取暖還是散伙離場問題，最新出爐的公募基金四季報(bào)給出了答案——公募基金精選了更少的股票，進(jìn)行了更緊密的超級“抱團(tuán)”。
以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)重倉股表現(xiàn)強(qiáng)勢，尤其是以白酒為代表的消費(fèi)股以及新能源板塊，幾乎所有收益率排名靠前的基金都重倉這兩大賽道。在給持有人帶來可觀收益的同時，針對機(jī)構(gòu)持股集中的“抱團(tuán)”現(xiàn)象是否瓦解的擔(dān)憂也在升高。中信證券一篇研報(bào)就提出，要“警惕機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解”，認(rèn)為年末基金“排名戰(zhàn)”結(jié)束之后，這種局部投機(jī)性的“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”現(xiàn)象會瓦解。如果這一判斷成立的話，投資者是否還要繼續(xù)參與這些機(jī)構(gòu)重倉股，就值得謹(jǐn)慎斟酌了。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年四季度末，公募基金持倉1581家公司股票，增持607家公司股票，增持涉及16類申萬一級行業(yè)，增持市值最高的是食品飲料、電氣設(shè)備、化工等，增持市值分別達(dá)1517.88億元、588.36億元和322.34億元。在公募基金增持上市公司市值3851.64億元的背景下，去年四季度末，公募基金退出429家公司，其中，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)公募基金退出持倉公司家數(shù)最高，分別達(dá)到38家、37家、36家和36家。
事實(shí)上，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)即便有松動的情況存在，市場表現(xiàn)依然側(cè)面反映出，資金對機(jī)構(gòu)抱團(tuán)類股票尤其是頭部公司的青睞。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，市值不足10億的股票1月以來平均跌幅達(dá)到9.18%，市值在10億至50億之間的股票期間平均跌幅為6.42%。越往上，市值在300億至1000億之間的股票1月以來整體呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，市值1000億以上的股票平均漲幅最高，達(dá)到5.57%。滬指1月以來也呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，累計(jì)漲幅2.69%，這正是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的頭部公司推升大盤指數(shù)穩(wěn)健上揚(yáng)的結(jié)果。
如果粗略將全部基金持倉占比持續(xù)攀升且倉位在30%以上定義為“資金抱團(tuán)”，那么A股機(jī)構(gòu)化日漸深化已然毋庸置疑，公募基金及外資持股市值近年來亦增長明顯。
富國臻選成長基金經(jīng)理易智泉認(rèn)為，頭部資金“抱團(tuán)”行為長期仍要服從股市基本規(guī)律和企業(yè)成長基本規(guī)律，脫離基本面的上漲只能稱之為泡沫。
“我們不去評價當(dāng)前這種現(xiàn)象是否合理，但需要判斷造成這一現(xiàn)象的驅(qū)動因素會如何變化。從目前來看，貨幣和財(cái)政政策沒有大的轉(zhuǎn)向;從基金發(fā)行排期來看，接下來一段時間爆款基金仍會頻出。從這兩點(diǎn)來看，核心資產(chǎn)的盛宴仍沒有結(jié)束，但我們應(yīng)該認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)往往產(chǎn)生于盲區(qū)。盛宴中不必急于離場，但可以坐得離門口近一些。”博時醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理葛晨稱。
當(dāng)然，如果把部分機(jī)構(gòu)重倉板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整定義為“局部瓦解”，那么也是可能出現(xiàn)的市場現(xiàn)象。對后期追高買入的投資者來說，這種“局部瓦解”意味著賬戶市值出現(xiàn)較大幅度的縮水。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)“局部瓦解”存在一些跡象，投資者不妨針對三大指標(biāo)進(jìn)行重點(diǎn)觀察：
一是全球宏觀流動性是否出現(xiàn)拐點(diǎn)。2020年為了應(yīng)對疫情，美國等許多國家都祭出貨幣寬松政策，釋放出的巨量流動性是各國股市大漲的重要推手。未來如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，為了遏制通貨膨脹，這些過度釋放的流動性存在被部分回收的可能。這一情況對A股的整體流動性會造成一定的影響，特別是在“抱團(tuán)股”持續(xù)大漲之后，投資者可關(guān)注美元指數(shù)走勢的影響。
二是“抱團(tuán)股”自身的絕對估值和相對估值。筆者認(rèn)為，從絕對估值的角度來看，在營收和凈利潤相對平穩(wěn)的情況下，如果上市公司的市盈率超過50倍，凈利潤的增長率不到20%的話，就存在一定程度的泡沫，是否重倉買入值得商榷。而相對估值則是和全球市場特別是美股的行業(yè)龍頭進(jìn)行估值比較，如果明顯超過的話則高估的跡象將比較明顯。
三是高價股的走勢。A股超過百元的高價股一般是機(jī)構(gòu)投資者重倉持有的品種，如果這一群體出現(xiàn)高位做頭、逐步走弱的跡象，則機(jī)構(gòu)減倉導(dǎo)致局部“抱團(tuán)”瓦解的可能性將會大大提升。筆者認(rèn)為，通達(dá)信軟件編制的“百元股指數(shù)”可以作為參考指標(biāo)，目前該指數(shù)還處于2020年3月底以來的上升趨勢線當(dāng)中，一旦有效跌破則需要高度警惕“抱團(tuán)瓦解”，投資者針對手中持股需要進(jìn)行有效甄別。
楊曉春 整理
